雪野莉子2017Q4营业收入为24.19亿元,同比减少7.57%,环比增加24.95%;归母净利润4.27亿元,同比减少4.90%,环比增加4.91%。我们判断主要为CSGO及影视项目带来环比增量。2017年Q4有部分影视作品收益在2018年H1确认。
7月下旬上线的二次元女性向手游《梦间集》收获无数口碑,目前活跃用户数排完美手游第二,未来将发力体内IP互动。
9中旬上线电竞大作《CS:GO》,强化电竞布局,两大竞技游戏《DOTA2》、《CS:GO》,稳居Steam热门游戏二三位。9月底上线的主机游戏《HOB》在Steam平台获得“特别好评”评价。
18年沙盒冒险游戏《深海迷航》登录steam、wegame等多个平台,评分超9分,首周热销10万套。
后期将发布端改手《武林》手游、国风仙侠动作卡牌手游《诀》、18年还将发布经典巨制端改手《完美世界》、《笑傲江湖》、以及主机+PC游戏《非常英雄》、《Torchlightonline》,诸多新作将在2018年集中爆发。
3.影视业务硕果累累,出售院线,电视剧《神犬小七第三季》、《深海利剑》确认收入,其中《深海利剑》好评不断,收视率领跑同类剧目。我们预计《归去来》、青春你好的《天意之秦天宝鉴》等剧或在Q4确认;《勇敢的心2》、《香蜜沉沉烬如霜》、《西夏死书》、《烈火如歌》等剧或在18年确认,《归去来》和《香蜜》均是大作,售价千万级,公司目前有5大工作室,10个新制作团队,在制项目超过10个,保障未来电视剧业务稳定增长。威秀和环球影业双向发力,目前合作影片已达7部,预计今后将逐渐上映。未来电影产量或将有持续稳定的增长。
2018年1月公司出售今典院线,聚焦游戏、影视剧核心业务。出售资金中6.5亿转回影视剧投资项目。未来,随着优质内容创作持续发力,将有效支撑公司业绩增长。
公司游戏业务保持新品有序推出,电视剧制作能力愈发强大,电影合作多元布局,院线出售资金投资于头部剧,诸多因素将在未来两年迎来收获期,业绩大增可期。我们测算,公司2017-2018年归母净利润分别为15.05/19.16亿元,对应EPS分别为1.14/1.46元,对应PE为26/20倍,按照18年eps给予26倍PE,对应目标价37.96元,维持“强烈推荐”。
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